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"Mini" fondos buitre sobrevuelan la deuda argentina ante rumores de un default

Con el riesgo pas y los seguros contra un default en torno a los 800 puntos, algunos inversores especulativos comenzaron a comprar bonos en dlares

Parece sacado de un libro de ciencia ficcin. Pero la dinmica de la crisis y la falta deresultados para lograr dar vuelta las expectativas negativas y volver a generarconfianza entre ahorristas e inversores, est generando una suerte de efectocontagio sobre los bonos argentinos.

El riesgo pas (cerca de los 800 puntos) y los seguros ante un incumplimiento depagos como los Credit Default Swaps (CDS), tambin en torno a los 780 unidades, marcan a las claras que los ttulos pblicos operan como si el pas estuviera cerca deanunciar otro "pagadis".

El de los CDS es un dato clave porque son los seguros "anti default", ni ms ni menosque los que compran inversores para cubrirse en el caso de que un pas que emitedeuda deje de pagar sus compromisos.

As, cuanto ms se abona, ms riesgosa es la nacin. Es decir que guarda relacindirecta con la probabilidad de que se produzca "el siniestro".

Por el contrario, si este indicador es bajo significa que los financistas le asignanmenores chances a un impago.

En el caso de Argentina, la evolucin ascendente refleja en gran medida la visin quetiene el mundo financiero global sobre el pas.

El Gobierno sabe que en el mundo financiero se est hablando de la crecientedesconfianza. Desde Marcos Pea hasta Nicols Dujovne e incluso -sin mencionarlodirectamente- el mismo Mauricio Macri tuvieron que salir pblicamente a decir queno habr un default de la deuda.

Pero ya no alcanza. El mercado sigue castigando a la Argentina en medio de undesarme global de mercados emergentes que se amplifica, como si fuera la famosa"Puerta 12".

Alerta: vuelven viejos conocidos

En medio de este ro revuelto, segn pudo confirmar iProfesional, hay otro riesgolatente, del cual se tiene un mal recuerdo: estn reapareciendo ciertos inversoresque parecan haber quedado en el pasado.

En Wall Street cuentan que empiezan a asomar los denominados "distressed funds":algo as como los "mini fondos buitre", los cuales se especializan en comprar deudaen problemas y bajo presin vendedora.

"Esos fondos compraban en el 2014 y vendieron cuando lleg Mauricio Macri. Ahora, poco a poco, estn reingresando", afirm a este medio Diego Ferro, portfoliomanager de Greylock Capital Management.

Greylock es un viejo conocido de la Argentina: tuvo bonos del pas que ingresaron endefault y recin en la reapertura del canje del 2010 (realizada por Amado Boudoucuando estaba al frente de Economa) decidieron aceptar la oferta oficial.

Hans Humes, el CEO de Greylock, dijo a finales del mes pasado que "podra ser unbuen momento" para entrar en bonos argentinos, lo que encendi algunas lucesamarillas.

Ferro asegur que lo que estn comprando estos fondos especulativos son bonos endlares del tramo medio de la curva. Y vaticina que cuando se calme el tipo decambio, van a empezar a entrar en los que ajustan por Badlar.

"Es evidente que el pas viene viviendo por encima de sus recursos, y no hay un planserio para incrementar la productividad y desarrollar sectores competitivos. Mientras el mundo nos financiaba, entonces se podan postergar decisionesdifciles, ahora ya no se puede", explica Ferro, quien igualmente advierte que por elmomento no es razonable hablar de default.

El ejecutivo y socio de Humes en Greylock no cree que la situacin Argentina sea tanmala a nivel macro. "No es el 2001. Esto se puede arreglar, aunque va a ser duro. Ir aun default sera poco lgico para el pas", remarc.

Sin embargo, el regreso de esta clase de inversores marca el sentimiento reinante. Los compradores de bonos locales supieron ser los fondos de pensin de EE.UU. yEuropa, pero ahora asoman otros mucho ms especulativos.

En Nueva York, nadie sabe si otro viejo conocido de la Argentina est comprandodeuda local como Elliott Asset Management, del multimillonario Paul Singer, u otrofondo buitre como Aurelius. Estos dos ltimos tuvieron ttulos del pas hasta el 2016, cuando el Gobierno lleg a un acuerdo.

"No creo, ellos entran cuando el default es inminente y los rendimientos estn porlas nubes. Argentina no est en ese escenario. Compran cuando es evidente eltraumtico desenlace; no antes. La situacin actual es completamente distanta", resalt otro banquero de la Gran Manzana, llevando algo de tranquilidad a losfuncionarios.

De todas maneras, el tema est instalado como comidilla en Nueva York, en unmomento clave, en el que el Gobierno est renegociando los trminos del acuerdocon el FMI para conseguir el adelantamiento de los fondos para afrontar la deuda en2019.

Pero el mercado le sigue corriendo el arco al macrismo. De hecho, el Bonar 2019,que se pagara con los dlares del FMI y vence dentro del mandato de la actualgestin, ms precisamente en abril del ao que viene, cotiza a la par y rinde 10% endlares.

Tambin est golpeado el Bonar 2018, que vence en noviembre de este ao y pagams 5,5% en dlares.

Qu implica ese nivel de castigo? Indica que el mercado no contempla en un 100%que dichos bonos se paguen.

El riesgo del cambio

A todo este contexto se suma el riesgo poltico creciente, debido al debilitamiento deCambiemos. En dilogo con iProfesional, Gabriel Torres, VP-Senior Credit Officer deMoody's, dijo que eso tambin afecta las perspectivas de la nota hacia adelante.

"No tenemos preferencias de quin gana o pierde. Pero cuando hay crisis, entonceshay riesgo de cambio de polticas que pueden llegar a ser negativas para el crdito. Siempre existe la posibilidad de que gane aqul que no quiere el acuerdo con elFMI", remarc.

"Quien vaya a gobernar el pas en el futuro es un tema muy importante para losinversores", aadi desde Nueva York.

El ejecutivo de Moody's aclar que la plata que se acordara con el FMI serasuficiente para afrontar las necesidades del 2019, pero que esto no quita queaumente el riesgo de cara al 2020. "Depender de lo que pase politicamente en elpas, porque el FMI no est para que no vuelvas nunca ms al mercado", seal.

En medio de este panorama adverso, un voto de confianza lleg desde los EstadosUnidos. Est Argentina realmente en riesgo de caer en default?", plante el bancode inversin XP Securities, a travs de un informe publicado este martes.

"Creemos que el riesgo de incumplimiento sigue siendo bastante bajo. La existenciade una gran lnea de crdito del FMI, junto con el apoyo inequvoco que el G20 le haotorgado a la administracin Macri un testimonio suficiente, en nuestra opinin, deque el riesgo de que Argentina sucumba en un evento de deuda sigue siendo muybajo", seal la entidad.

Para XP Securities, no tiene sentido que los bonos argentinos paguen 400 puntos msde tasas que Honduras o Guatemala. "Llmenos obstinados si es necesario, pero eseestado de cosas simplemente no tiene ningn sentido para nosotros", afirmaron losanalistas.

Ms all de lo irracional que puede llegar a ser, la dinmica de la crisis es lo quepotencia la ola de rumores que, por ahora, el Gobierno no pudo acallar.

La apuesta es que cuando se confirme la partida de dlares por parte del Fondo, queservir para que el pas pueda olvidarse de los mercados en 2019, los bonosempiecen a estabilizarse.

Pero advierten en los bancos como JP Morgan que la "depuracin" de aquellos que"confiaron" y compraron bonos argentinos an no termin. Teniendo en cuenta laposicin tcnica del mercado, habra que esperar un mayor desarme de posicionesen ttulos locales, a pesar de que el fantasma del default sea slo eso. Un fantasmaque vuelve a aparecer

Ms de Economa